來源：《中國投資》雜志  學軍  2004年09月11日
 
第一次創業失敗
 
王冉，現在是易凱資本有限公司的首席執行官。
 
而在1995年，王冉是一家位于北京名叫“東方華爾”的小型金融公司的合伙人之一，公司業務是為中國的中小企業做私募融資和并購的財務顧問。那是他的第一次創業，公司僅維持了3年。
 
回首第一次創業，王冉感觸很深。“很多事情會讓你感覺到其中蘊含著很多的機會。當時一個具體的背景是中金公司的成立，我們對此作出了過于樂觀的估計，認為這意味著中國內地投資銀行業的真正開始。”王冉并不否認，正是受到了這個利好的影響，他二話沒說就決定回來了。
 
1968年出生、1987年出國留學、30出頭放棄美國大公司機會的王冉一直有一個夢想：“我要創建一家中國的、國際化的、私營的投資銀行，為了這個夢想我可以不住豪華公寓，不坐頭等艙”。
 
“中金公司之所以當時能夠做下去，是因為有大量的大型國有公司需要海外上市、融資，而這需要一些特殊的政府資源，而這些資源是我們所不具備的。我們所 能獲取的資源——民營公司、外資公司，在那時還遠未成熟。”王冉說，當時市場存在的是諸如腦黃金、三株這樣一些類型的民營企業家，他們對于市場的理解與今 天站在民營企業發展潮頭的這些民營企業家相比有很大的差異；而一些外國公司雖已進入中國，但諸如并購之類的資本業務依然稀少，對于投行業來講，是不是一個 好的進入機會，或者說這個行業能不能就此發展起來，取決的因素只有一個：客戶是不是已經發展到了一個相對成熟的階段。
 
1995年成立的“東方華爾”其第一筆真正的投資銀行業務，到了1996年11月才簽下來，傭金只有20余萬人民幣。3年下來，投行業務的整體收入不足100萬元。在最艱苦的時候，王冉不得不與公司員工靠編輯圖書賺錢。
 
1998年，被王冉視為一次“策略性調整”。王冉再次回到美國，進入大通銀行工作。
 
每每談起第一次回國創業的經歷，王冉總是有一些新的認識。1995年，當時中國整體的經濟環境與現在相差許多。盡管此前王冉一直保持著對中國的關注，但因為一直呆在美國，王冉承認當時創辦東方華爾的舉動多少包含著一些盲目的成份。
 
第二次創業
 
在摩根大通，王冉仍然從事的是兼并收購業務，他成功操作了包括韓國SKT通訊、真露啤酒、大宇電子、菲律賓航空公司等在內的幾項在亞洲富有影響的并購項目，涉及總金額超過10億美元。
 
同時，幾年前那個做一家中國“摩根士丹利”的夢想始終縈繞在他的心中。到了2000年的時候，王冉認為時機已經成熟了。
 
當王冉和其他3個合伙人再次聚合到一起的時候，他們為新公司的創立制定了一個詳細的商業計劃。
 
2000年3月易凱網絡資本有限公司成立。公司英文名字是E-Capital。最初定位于TMT，也就是電信、媒體和科技。它的早期客戶是易趣、亞信、新浪等企業。
 
但是，隨著互聯網泡沫的破滅，王冉認識到，當前一個產業還不足以支撐一個公司。因此，他對易凱的定位進行調整，從TMT轉換到了并購和私募。
 
這一回，王冉看到了民營企業投行服務市場在迅速成長。“民營企業成長很快，但它們在成長過程中，一直受到資金融通渠道不足的限制。隨著中國戰略投資或者風險投資的興起，投行服務越來越成為中小企業切實的需求”。
 
自2000年3月成立以來，易凱每年的銷售額以100%以上的速度增長。雖然在扣除投行最大的一塊成本——人力資源成本或者合伙人的勞動機會成本后，凈利潤所剩無幾。但王冉顯然看到了這個市場的成長性而愿意“挺”下去。
 
同時，易凱也把大企業的中型項目列為重點爭取項目。王冉解釋道，因為小企業客戶的門檻低，投資顧問公司都可以著手去做。相對而言，大企業的門檻比較 高，需要長時間積累，建立信譽才能成功。“其實，大企業大交易也是少數，真正超過1億美元的項目也不是很多。而大企業的中型項目既需要大行的操作規范，又 要求成本低。易凱的團隊正好符合這一要求，員工都有在大行工作的經驗，作為一家小型公司，成本又相對較低”。
 
如今，易凱的合伙人從2000年3月剛剛成立時的4個發展到現在的6個。這6個人加起來有超過40年的跨國公司工作經驗，其中4位出身于國際著名的投 資銀行，1位做過管理咨詢，1位做過技術。用王冉的話來說，幾個合伙人之間已經形成比較好的配合，能夠為客戶提供多角度、全方位的投資銀行服務。“我們本 地招的專業人員中的大多數也同樣具有跨國投資銀行、會計師事務所或管理咨詢公司的從業經驗。這樣一個非常國際化的專業團隊，在國內目前我們還沒有看到第二 家”。
 
王冉坦言，在美國，不會存在易凱這樣的機會，只有一些大投行的副總裁、副董事長級別、有著四五十年投行工作經驗的人才有資格做一家小型投行。“而中國恰恰就沒有這些白發蒼蒼的副主席、副董事長，這就為我們提供了一個絕佳的機會”。
 
創業的艱苦
 
第二次創業時的易凱也難免有過誤入歧途的危險。創立于互聯網投資熱潮之中的易凱，最初的商業計劃里曾經標榜自己的一種互聯網屬性:一個以縱向投資銀行 服務為支撐，針對進入上市程序前的初創企業或早期企業(特別是互聯網企業)，集網上、網下服務于一身并使之自然融合的新型投資銀行顧問公司。
 
王冉并不否認在前期易凱還有一些諸如與互聯網結合的不成熟的想法，“但從2000年3月創立的那一天開始，從我們在嘉里中心租到辦公室，一直到今天， 我們一直遵循著這樣一種商業理念：做一家小型投行，或者稱為‘投行精品店’。而易凱確實遵守了一種投行的發展模式。”王冉解釋說，在產品線上，客戶的行業 方向也有一些微調，但易凱大的商業模型沒有改變。“我們從沒有想過自己要做風險投資商，自己做孵化器，更沒有想過做一家互聯網的公司，自始至終，我們惟一 的想法，就是做一個投資銀行服務的提供商”。
 
“盡管是公司的合伙人、創立者，但在那個時候，在一天的時間內，從董事長到分析員的酸甜苦辣你都能體驗得到。”王冉神色之間頗多感慨。“上午與客戶開 會，我們是總裁、董事長、大客戶部負責人；中午回到公司后，就變成了執行董事，開始討論為客戶提供怎樣的服務，如何收費；下午，又變成了副總裁，討論第二 天如何向客戶演示項目計劃，向客戶證明自己的操作能力；晚上，變成了項目經理，把‘幻燈’演示真的做出來，操作具體的項目；到了深夜一兩點，又變成了分析 員，做數據分析、比較，打印文本資料。”王冉說，盡管緊張、忙碌，但“It's a part of fun”(這就是一種歡樂的體驗)，而正是這些體驗構成了一種創業的刺激。
 
做一個站在畫外看“畫”的人
 
“在中國做投行，你必須耐得住寂寞。”在王冉看來，投資銀行所擁有的最大資產，有形的是人，無形的是商譽。商譽是無法一朝一夕能夠獲得的，只能靠一點一滴的積累。
 
“能夠在市場里存在3年、5年、8年，而且同時在一點點地穩步增長，這本身具有足夠的說服力，你想逾越這個過程，這是不現實的。”經過多年的磨練，王冉看待問題更理性。
 
談到對一個行業的眼光問題，王冉侃侃而談，切中要害：“對一個行業中那些具體問題的認識永遠不會像真正處在那個行業里的人那么深刻，因為畢竟他們天天 都在第一線，我們只是從投資銀行的角度來觀察。但也正因為這樣，才使得我們有條件站在畫外看畫，能夠換一個角度來看一個行業的發展方向和趨勢，而這個角度 可能往往正是那些站在一線的企業家比較難以獲得的”。
 
“比如，我們會更多地關注國際產業趨勢，從這個產業趨勢里反過來看中國市場會有什么樣的變化，因為畢竟成熟經濟有些東西已經形成模樣了，你能看到它的 結果。反過來我們再看中國，中國從不成熟經濟到成熟經濟，從不成熟企業到成熟企業過渡的過程中需要有一條路或一座橋搭過去，但你知道它最終還是要向那個方 向發展。也就是對事物的前瞻的或超前的東西，這就要求我們很好地將帶有規律性的東西與中國的具體國情以及中國企業中存在的具體問題很好地結合在一起。
 
從“投行精品店”到“百年老店”
 
2000年易凱成立之時，易趣網是最早一個客戶，當時幫助易趣收購一家公司。如今，易凱從兩個主體業務即兼并收購和私募融資中又派生出同兼并收購和私 募融資相關聯的產業調研。目前，易凱兼并收購占80%，私募融資占20%。客戶分布在IT、互聯網、電信和媒體4個領域。
 
如果說易凱從開始的時候客戶100%都是外資背景的公司，那么現在則是70%外資，30%內資。從交易額上看，市場主要集中在1.5億美金以下的項目，目前易凱正在做的項目從兩三百萬到七、八千萬美金。
 
目前易凱的客戶中軟件公司和系統集成公司是一大類，第二大類就是比較領先的傳統網絡公司，比如門戶和電子商務網站，第三類就是傳統媒體公司——這一類的客戶正在增多。
 
“每個產業都有一個成長期，誰都希望在高速成長的時期進入，但在高速成長期進入，市場份額就已經被占領，進入的成本也就大了。”王冉說。
 
易凱目前均沒有承銷商資格，這使得它們無法直接進行承銷。但它們并不顯得著急。除了現在股市低迷、承銷賺不了多少錢外，還因為承銷業務往往涉及一些復 雜的關系，“將來必要的時候，只要購買一家小券商，就可以獲得承銷牌照。”王冉說，“但我們現在希望靠實力來發展自己的業務、培養客戶”。
 
“做企業不是人生的一個終極目標，這只是一種經歷、一個過程。做一個成功的企業，企業本身對于客戶，對于消費者，包括稅務局都是有貢獻的，而你從中得 到了滿足，得到了快樂，獲取了經濟上的回報，這已經足夠了。做完一個企業，你可以去做另一個企業，也可以去做非盈利企業，可以去打高爾夫”。
 
王冉說，易凱可能會繼續存在，成為一家“百年老店”，但控股的也許是高盛、美林。“你要想把一個東西賣掉，賣一個好價錢，你最好做一個百年老店，因為它更有價值”。
 
從“投行精品店”到“百年老店”，需要企業家的創業精神、冒險精神和創新精神，王冉都具備，如何將“百年老店”賣個好價錢，又是王冉該思考的。