來源：《投資與合作》 2007 年 9 月號

好孩子集團被太平洋聯合集團以 1.225 億美元的價格成功控股，成為國內首例真正意義上的杠桿收購，而此次交易的“幕后推手”正是易凱資本。
 
杠桿收購的神奇之處在于除了可以使收購者只需投入少量自有資金就可以實現收購的目的之外，在某些情況下還可以 幫助公司管理層股東在實現部分套現的情況下股份不僅不被稀釋反而有所增加。眾所周知的美國 RJR Nabisco 收購案則因為其 250 億美元的收購價而成為歷史上規模最大的一筆杠桿收購。而在中國，太平洋聯合集團（ Pacific Alliance Group ，簡稱 PAG ）成功控股國內最大的童車生產商好孩子集團也是采用了杠桿收購這一收購模式， PAG 以好孩子的資產作為抵押，向外資銀行籌借收購所需的部分資金，從而實現了“小資金撬動大盤子”的一幕。此次收購作為國內首例真正意義的杠桿收購在某種意義 上說是一個里程碑的交易，而易凱資本正是此次交易的“幕后推手”。
 
交易不僅僅是交易
 
易凱資本是好孩子集團的財務顧問，作為公司 CEO 的王冉，自然是此次交易的重要參與者。在易凱資本的幫助下，好孩子先后同多家潛在投資人進行了深入的接觸和談判，最終選定了 PAG 并以一個兼顧各方利益的交易結構完成了這樁涉及控股權轉讓的交易。王冉表示，企業選擇優秀的財務顧問為其服務，可以幫助公司避免一些不必要的彎路，更快地 邁上下一個臺階；對投資銀行來說，雖然專業而富有經驗的項目團隊、有序而高效的交易流程以及強大的執行力都是必不可少的，但是在今天的中國市場中，更為需 要的是一種與客戶風雨相伴、共同成長的長期承諾。
 
“風雨相伴、共同成長絕不僅是嘴上隨便說說的，這是一種血液里的基因。客戶對于我們來說并不僅僅是一項交易，”易凱資 本 CEO 王冉說，“橡果國際我們已經服務了三年，從私募到并購一直到海外 IPO ，我們都參與其中。華友我們也已經服務了三年，幾乎所有的并購都是我們幫助做的。我們希望在未來，我們的絕大多數客戶將是橡果、華友這樣的長期客戶。”易 凱資本在接觸客戶的時候，會花大量的時間了解企業家的長遠的夢想以及未來的企業發展戰略，而不僅僅是關注具體的交易；易凱的項目團隊也會站在行業發展的角 度為企業的管理者提供一些戰略方面的建議。“一個交易如果不能為企業的戰略服務，還不如不做。作為財務顧問，我們必須為客戶帶來交易之外的價值。”王冉 說。
 
正是本著“要為客戶帶來交易之外的價值”這個出發點，易凱資本非常強調對他們所服務的行業的深刻理解。“我們不會面面 俱到，行業聚焦將使我們的一個長期戰略，”王冉說，“只有聚焦，才能真正理解一個行業。你是不是真的懂，客戶和你聊十分鐘就知道了。人家天天干這個，你蒙 不了他。”因此，易凱把自己重點關注的行業確定為“傳媒娛樂和技術”、“消費品和消費者服務”以及“生命科學和健康產業”三大領域。王冉表示，在這三個領 域里，易凱將會投入大量的資源進行行業研究和目標客戶的系統追蹤。
 
以傳媒娛樂業為例，易凱是從 2002 年左右開始關注這個行業的。在短短五年的時間里，他們已經把自己打造成中國傳媒娛樂業最為知名的投資銀行。“在這個領域，即便把那些國際大行都算上，我們 完成的交易數量也是最多的，”王冉介紹說。在他們服務過的客戶中，既包括華誼兄弟、光線傳媒這樣的名營娛樂巨頭，也包括湖南廣電、北京青年報、新京報這樣 的國有傳媒，因此他們對于兩類企業各自的煩惱和痛苦非常了解，這種深刻的行業理解反過來又可以幫助他們贏得更多客戶的青睞和信任，這樣就形成了一個正向循 環。在中國音樂產業所有涉及股權投資的交易中，一半以上的交易背后都有易凱的身影。
 
因此，媒體上經常把他們稱為中國娛樂業的“幕后推手”。對此，王冉并不回避，他說“投資銀行本身就是一個幕后推手的行 業。要想做好這個幕后推手，你必須具備超群的洞察力和想象力。只會按圖索驥、照本宣科是做不了幕后推手的。你的思維要比別人領先半步，你要看到別人差一點 還沒看到的東西。在傳媒娛樂領域我們可能走得稍微快一些，但是我們希望未來我們在其它聚焦的領域也能產生類似的影響力。”
 
易凱所關注的三大領域中，消費者服務領域最近一段時間以來成為投資界一個興致正濃的熱點。從餐飲到零售，從汽車美容到 醫療服務，凡是帶有連鎖性質的、面向消費者的企業都在易凱的關注之列。“中國消費者正面臨著消費升級的趨勢，和傳媒娛樂業相比，這個產業中的客戶規模大多 了。傳媒娛樂業中銷售過 100 億的企業只有央視，而在消費者服務領域，年銷售額超過 100 億的到處都是。”
 
就在記者采訪王冉的當天，易凱正好剛剛完成了為知名婦嬰用品直銷企業紅孩子的第三輪私募融資。雖然他由于自己的保密義務不肯透露具體的細節，但是從他的語氣里能夠聽出來，這應該是一筆幾千萬美元量級的融資。
 
定義新模式
 
在中國的民營投行中，易凱的并購業務早已做得風生水起，最近一段時間私募融資業務也收獲頻頻。據王冉介紹，他們在今年 1 到 8 月份，一共完成了 7 個融資和并購項目。
 
談到公司未來的發展，王冉表示，易凱短期內的重點還是進一步加強自己的投資銀行業務平臺，把顧問業務做得更好。“雖然 所有人都在鼓動我們去做投資，但是投行顧問業務是一個有上百年歷史支撐的業務模式。隨著中國經濟在全球范圍內的崛起，中國一定會出現兩三家真正有影響力、 有規模的民營投行，而我們的首要目標就是成為這兩三家之一。這一點，只要我們不犯致命的錯誤，應該是有很大機會的，”王冉胸有成竹地說。
 
當然，王冉和他的合伙人們還有更大的野心。他表示，易凱不排除在一段時間后逐步加大自己的直接投資業務，從 Lazard 、 Greenhill 、 Allen & Company 這樣的中型投行向 KKR 、黑石那樣的并購投資公司轉變。“什么時候切換、以什么速度切換、如何切換，這些都取決于市場大環境和具體機會，但我們會扎扎實實地做好準備，而最好的準 備就是把我們的投行業務平臺搭建得更加龐大和穩固，”王冉說。
 
王冉所說的 Lazard 、 Greenhill 、 Allen & Company 等公司是在某些領域有著突出優勢的中型投資銀行，其 80% 以上都是投資銀行業務。而 KKR 、黑石則絕大部分業務是并購投資業務。在王冉的構想中，易凱未來將很可能是居于二者之間間的一個模式。他自己的目標是在 5 年以后讓投資業務占到整個業務盤子的 30-40% 。
 
無論易凱未來具體的業務結構有哪些變化，有些骨子里的東西是很難改變的。這就是我們常說的風格。談到這個問題，王冉脫 口而出四個字：“穩健、進取”。在王冉的心里，易凱不應該是最激進的投行，而是要在穩健中不斷進取。“穩健”成為他近來最喜歡用的詞之一。“投行是一個需 要穩健的行業，因為不穩健的基本上最后都死了或賣了，”王冉半開玩笑地說，“我們如果要立足做百年老店，就必須在骨子里有百年老店所需要的氣質。”
 
對于易凱資本的未來，王冉認為最大的競爭在于人才。作為投資銀行，很多業務和研究都是要靠人力去驅動，誰能夠在人力資 源這個方面吸引更多的人才加盟，誰就有可能在未來占據主導地位。王冉說，“在投資銀行里，最重要的資產只有兩個，一個是聲譽，一個是人才，有了這兩樣，成 功會隨之而來。聲譽是日積月累的結果，因此短期內你真正能夠靠努力改善的東西只有一樣，那就是人。有了人，才能有廣泛的客戶關系和一流的執行力。以前我們 客戶總說，他們最大的問題是人。我當時還說，如果所有企業都面臨這個問題的話它就不是真正的問題。具有諷刺意味的是，我自己現在反倒是用一半時間在看人。