來源：《南方都市報(bào)》

提要：王冉，掌管著一家中國最早期成立的新型投資銀行——易凱資本。他見多了投行圈的光怪陸離，中國式人脈、中國式競(jìng)爭、中國式吆喝，有些是讓他反感的。

按照投行圈的著裝規(guī)矩，周五，沒有特殊情況，他終于不用“人模狗樣”的套裝西裝去上班了。他是王冉。

投行(Investment Bank），資本市場(chǎng)上的主要金融中介，與我們平常理解的銀行不同，它們沒有存款業(yè)務(wù)，主要為企業(yè)提供融資、重組兼并、IPO等業(yè)務(wù)服務(wù)。國際知名投行有高盛（Goldman Sacks）、美林（Merrill Lynch）、瑞銀（UBS）、瑞信（Credit Suisse）、摩根大通（JP Morgan）、摩根斯坦利（Morgan Stanley）、德意志銀行（Deutsch Bank）等，中國有中國國際金融有限公司（簡稱“中金”）。

圈子里的人，大多神秘而低調(diào)，空中飛人，不停開會(huì)，算計(jì)著收益率，高壓、高效。當(dāng)然，也魚龍混雜。

快到公司時(shí)王冉突然想起晚上有個(gè)晚宴要求著正裝。他掌管著一家中國最早期成立的新型投資銀行——易凱資本，專注于中國市場(chǎng)高速成長企業(yè)，主要面向TMT（傳媒、娛樂、互聯(lián)網(wǎng)）、健康產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)等行業(yè)。與傳統(tǒng)投資銀行的區(qū)別，新型投資銀行在國內(nèi)沒有承銷商資格，不能參與IPO承銷業(yè)務(wù)，主要以“財(cái)務(wù)顧問”為核心業(yè)務(wù)。

去阿瑪尼買西服、去星巴克買咖啡、去錢柜唱K、去微博寫語錄，“北京頑主”王冉見多了投行圈的光怪陸離，也爬上了光怪陸離的投行圈第一梯隊(duì)，以自己的方式。

雖然他平時(shí)已經(jīng)很少系領(lǐng)帶，但他還是會(huì)要求西裝袖口一定要改到正好露出襯衫半厘米到一厘米的位置。

中國式人脈

“從86年出國那一刻開始，從來沒有任何一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，讓我猶豫要不要回來。”從17歲到美國參加中學(xué)生交流項(xiàng)目，到完成哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)、MBA學(xué)業(yè)，王冉成為中國較早一批被冠以“海歸”稱號(hào)的人。

1995年8月，中國建銀投資有限公司、摩根斯坦利、中國投資擔(dān)保有限公司等共同投資組建中金公司。這是中國第一家投資銀行。直覺告訴王冉：中國投資銀行的春天來了！他躍躍欲試。

但“海歸”的身份對(duì)他第一次創(chuàng)業(yè)，“是不利的。”“回來時(shí)沒有任何人脈，整個(gè)社交網(wǎng)絡(luò)都在那邊（美國）。”相較于北大幫、清華幫，各式校友會(huì)，除了結(jié)交在哈佛讀博的錢穎一、胡祖六、李稻葵等，王冉當(dāng)時(shí)能跟圈子沾上邊的只有高盛固定收益交易部兩年的工作經(jīng)驗(yàn)，和哈佛商學(xué)院的教學(xué)案例。

1995年9月，北京。王冉找合伙人一起創(chuàng)辦東方華爾金融咨詢公司，專做私募融資、并購業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)顧問。但他的狀態(tài)僅僅是大概知道投行的核心業(yè)務(wù)是什么，沒有實(shí)操經(jīng)驗(yàn)。整整一年，王冉無單可接。

王冉開始密切接觸中國第一批民營企業(yè)家、政府官員們。難免，“會(huì)見大量不靠譜的人”。“見了就是握個(gè)手，一點(diǎn)意義都沒有。但那個(gè)時(shí)候不一樣。”

那個(gè)時(shí)候，“金融街管委會(huì)主任”這個(gè)頭銜對(duì)王冉來說，可能是第二天金融街有個(gè)很大的房地產(chǎn)項(xiàng)目會(huì)交給他做。有一次，朋友的朋友說可以帶他去見龍永圖。王冉想都沒想就覺得應(yīng)該去見。“現(xiàn)在想想外經(jīng)貿(mào)部負(fù)責(zé)入關(guān)談判的官員跟我有什么關(guān)系？”

年會(huì)、論壇、酒會(huì)，是結(jié)交新朋友的重要場(chǎng)所。王冉在自己人氣極高的博客上描繪“海龜”圈的聚會(huì)：在觥籌交錯(cuò)的酒會(huì)上穿得人模人樣見到誰都虛偽地用英文熱情寒暄，甭管對(duì)方是生孩子還是生了痔瘡都得故作高興狀拉長了聲音高八度地說：“Oh that’s wonderful！”

更讓他覺得荒誕的是，不知在哪次酒會(huì)上見到的哪個(gè)人會(huì)在哪一天給他打這樣一通電話。

“我要融資，融500萬。”

“我們通常的方式是……”

“咱們能不能不用這種方式？”

“那用什么方式？”

“用朋友的方式？”

“朋友的方式是什么方式？”

“就是你今天下午5點(diǎn)前把錢打到我的賬上。”

荒誕不會(huì)隨著時(shí)間的推移、市場(chǎng)環(huán)境的變化而消失。但做私募股權(quán)融資、做并購，“沒有核心資源想在中國這個(gè)環(huán)境做，非常難。”曾擔(dān)任天翼資本合伙人，現(xiàn)為博雅資本擔(dān)任創(chuàng)始合伙人的劉英豪深有感觸，“與項(xiàng)目方接洽會(huì)很難。”而王冉在當(dāng)時(shí)更是很難接觸到像史玉柱那幫民營企業(yè)創(chuàng)業(yè)者們。

直到1996年年底，第一個(gè)客戶，瀕臨破產(chǎn)的新大陸冰激淋找到王冉。雖然“新大陸”很快就在中國市場(chǎng)消失了，但王冉在這個(gè)項(xiàng)目的洽談中見到了當(dāng)時(shí)還在伊利的牛根生。

也在這時(shí)，他完全明白了一件事：“市場(chǎng)土壤不一樣，發(fā)展階段不一樣。那邊（美國市場(chǎng)）的搬不回來，這邊發(fā)生的交易和案例跟那邊學(xué)的是兩個(gè)世界。”看看中金公司的客戶名單：中國移動(dòng)、中國聯(lián)通、中國石化、中國石油、中國人壽……沒有一家民營企業(yè)在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境下需要運(yùn)作資本。這跟王冉想象中的相去甚遠(yuǎn)，并且他沒有特殊的政府資源，也沒有人知道王冉是誰。

“（人脈），當(dāng)時(shí)會(huì)覺得重要，但是回過頭來會(huì)發(fā)現(xiàn)沒那么重要。”沒有人脈，沒有市場(chǎng)環(huán)境，無非就是敗下陣來。

中國市場(chǎng)的機(jī)會(huì)

關(guān)掉東方華爾，王冉回到美國摩根大通全球并購部積累經(jīng)驗(yàn)。

2000年，他記得很清楚。一次會(huì)議上，某網(wǎng)絡(luò)公司董事長揮斥方遒地在黑板上畫了一塊餅，分了三小塊一大塊：“這就是未來的全球電子商務(wù)市場(chǎng)，一共XX多萬億。這塊是eBay，這塊是亞馬遜，這塊是雅虎，剩下的基本上將來都是我們的！”

目瞪口呆的王冉意識(shí)到機(jī)會(huì)來了。“（我的）同學(xué)自己創(chuàng)業(yè)或者加入互聯(lián)網(wǎng)公司。”同樣畢業(yè)于哈佛大學(xué)商學(xué)院MBA的邵亦波1999年在上海創(chuàng)辦了易趣網(wǎng)。互聯(lián)網(wǎng)潮流催生了一批TMT創(chuàng)業(yè)者。

2000年4月，王冉找了兩個(gè)合伙人，在北京嘉里中心租了一個(gè)小會(huì)議室，成立易凱資本。“既然那么多人出來做互聯(lián)網(wǎng)公司，他們要去掘金，那我們就做賣水的、賣鍬的，幫助他們并購、融資、上市。”這時(shí)，王冉接觸這批創(chuàng)業(yè)者的成本大大降低了。比如，邵亦波是王冉在哈佛商學(xué)院的學(xué)弟，易凱資本第一單生意就是易趣；再比如，因?yàn)榕c當(dāng)時(shí)網(wǎng)易CFO何海文有共同的朋友，在2001年7月網(wǎng)易接到納斯達(dá)克停牌通知后，王冉成為網(wǎng)易最大個(gè)人股東丁磊的財(cái)務(wù)顧問。易凱資本早期的客戶都是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

2002年下半年至2003年上半年，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、非典突襲，易凱資本進(jìn)入相對(duì)疲憊期。直到非典過后才有轉(zhuǎn)機(jī)。同期，一批新型投資銀行爆發(fā)式興起。

2003年，陳宏在北京創(chuàng)辦漢能投資。陳宏曾在美國創(chuàng)辦GRIC通信公司，并成為第一個(gè)擁有納斯達(dá)克上市公司的中國留學(xué)生。同年，錢學(xué)鋒在上海創(chuàng)辦了漢理資本。在此之前，錢是軟銀中國副總裁。

2004年，F(xiàn)1愛好者包凡創(chuàng)建了華興資本。包凡身板不大，能量卻很大，曾任職于國際大投行摩根斯坦利、瑞信，擔(dān)任過亞信集團(tuán)股份有限公司的首席戰(zhàn)略官。

“國外的機(jī)構(gòu)要少很多，想要做一個(gè)小的投資公司很難。”劉英豪認(rèn)為中國本土的市場(chǎng)環(huán)境、競(jìng)爭格局為大批新型投行成立提供了可能。新型投行也為中小型企業(yè)融資、并購提供極大的幫助。陳宏也是看到了這樣的機(jī)會(huì)，他甚至認(rèn)為，新型投行的機(jī)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國外的投行。

事實(shí)上，國際大投行也早已開始在亞洲市場(chǎng)、中國市場(chǎng)的業(yè)務(wù)布局。王冉當(dāng)初在沒有背景的情況下能順利進(jìn)入高盛、摩根大通，很大程度上是因?yàn)樗爸袊魧W(xué)生”的身份，“整個(gè)公司沒有幾個(gè)會(huì)說中文的，所以很快就能跟公司高層有結(jié)交。”而現(xiàn)在，這些國際大投行里對(duì)中國市場(chǎng)理解透徹的中國人已經(jīng)不稀奇了。

“（搶單）就是每天生活的一部分。”“有時(shí)候跟大行搶，有時(shí)候跟同行搶。”王冉習(xí)以為常。直到2012年，同行們逐漸分化成不同的陣營，而易凱資本、華興資本、漢能投資、漢理資本成為本土新型投行的第一陣營，不斷角逐著榜單頭名。

中國式競(jìng)爭

“2012年，我們一共做了17個(gè)項(xiàng)目。”其中11個(gè)并購項(xiàng)目中，優(yōu)酷合并土豆成為資本市場(chǎng)熱點(diǎn)。王冉因此卷入一場(chǎng)嘴仗：“你很難想象摩根斯坦利和高盛會(huì)打一場(chǎng)嘴仗。”而這一次，是易凱資本和華興資本。

2012年3月12日傍晚，包凡、王冉先后在各自的實(shí)名論證微博上聲稱分別是優(yōu)酷、土豆的財(cái)務(wù)顧問。在曾經(jīng)有過一次微博隔空掐架的基礎(chǔ)上，包凡毫不客氣地指出：優(yōu)酷土豆合并一共有五家投行參與，代表優(yōu)酷的是華興資本、高盛和Allen&Co，代表土豆的是大摩和瑞士信貸。而易凱資本則被競(jìng)爭對(duì)手說成是“Buy Prints”，“光賺吆喝不賺錢”。

王冉的性子很穩(wěn)，他不生氣：“最清楚的是問Victor（優(yōu)酷網(wǎng)CEO古永鏘）和王微（土豆網(wǎng)CEO）。”王冉認(rèn)為比較客觀的描述應(yīng)該是：真正起推動(dòng)作用的是雙方董事會(huì)和兩個(gè)老大。外資行的作用是能出公平意見書。這是交易中必不可少的環(huán)節(jié)。那么易凱資本、華興資本呢？

作為土豆的財(cái)務(wù)顧問，曾經(jīng)促成新浪戰(zhàn)略投資土豆的王冉覺得更多是“隱在創(chuàng)始人身后的財(cái)務(wù)顧問”，“促成土豆與其他一些人談”，“有時(shí)候也給王微出出主意”。“真正推動(dòng)交易的并不是投行。這樣的交易在大行也很多，就是要一個(gè)名嘛。”

“工行上市有7家投行參與，廣發(fā)上市有十家投行參與。”一位諳熟業(yè)務(wù)操作的人士透露，在一些重大項(xiàng)目中露臉的投行不排除朋友間的“互相幫忙”，但是露臉的機(jī)會(huì)對(duì)這些投行卻非常重要。王冉分析同行們爭先掛名的原因是：“從排名的角度他可能能多10億美元。”

當(dāng)然，不能所有的交易都是只為了要一個(gè)排名。在更多的交易中，易凱扮演了舉足輕重的作用。譬如迅雷的5000萬美元融資，就是王冉親自操刀在2012年的除夕之夜最終談定的。紅孩子出售給蘇寧，也是源于王冉去年6月對(duì)蘇寧總部的一次造訪。

“時(shí)間長了，在市場(chǎng)里，你做過什么，你能做什么，市場(chǎng)會(huì)有一個(gè)認(rèn)知，客戶會(huì)有一個(gè)認(rèn)知。”王冉覺得“白頭發(fā)”和“品牌聲譽(yù)”會(huì)讓新型投行的門檻越來越高，起步早的易凱資本面對(duì)來勢(shì)洶洶的華興資本們，并不需要刻意去屏蔽競(jìng)爭。

而同行們普遍認(rèn)同，經(jīng)驗(yàn)、差異化，將是未來新型投行競(jìng)爭著力點(diǎn)。2012年6月6日，包凡挑了個(gè)好日子成立子公司華興證券染指IPO，他要將華興資本打造成“小而美”的全業(yè)務(wù)投行。雖然他堅(jiān)信未來不可能出現(xiàn)“中國的高盛”。

“他們（華興資本）可能要越來越像Piper Jaffray，專注于中國TMT公司的海外上市。我們（易凱資本）更會(huì)像Lazard，做并購市場(chǎng)的百年老店。”

在王冉看來，易凱面臨的主要競(jìng)爭對(duì)手并不僅僅是華興資本們。“那么多券商--中金、中信、中銀、華泰--他們也都在做并購。”目前，易凱資本跟A股券商也開始有了一些合作。

中國式吆喝

在異常激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭面前，想要成為頭牌投行，除了賺錢，還要賺吆喝。王冉并不否認(rèn)在易凱資本的業(yè)務(wù)架構(gòu)中，有一部分是“純粹的朋友性的財(cái)務(wù)顧問”，土豆并不是唯一。

“交易規(guī)模小一點(diǎn)的，3000萬美元以下的，對(duì)我們來說很多時(shí)候就是幫忙，我們也不一定把你當(dāng)作一個(gè)正式的項(xiàng)目立項(xiàng)，但是我能幫，我一定幫你做，免費(fèi)為你做服務(wù)。”

同事們不理解：“既然你免費(fèi)幫忙也是幫忙，人家又愿意請(qǐng)你來做，你幫忙也是花了時(shí)間，為什么不作為一個(gè)項(xiàng)目？”

“你仔細(xì)想，其實(shí)是不一樣的。”“你幫忙，客戶對(duì)你的時(shí)間和投入的期待和你真正把他當(dāng)作一個(gè)客戶來做是不一樣的，你幫他，他很感謝你。”王冉鼓勵(lì)自己的團(tuán)隊(duì)去多做一些“好人好事”、廣交朋友。

就在采訪前一天，王冉還作為中間人，與一家互聯(lián)網(wǎng)上市公司負(fù)責(zé)人和一家新創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)公司負(fù)責(zé)人在一起聊天。接下來，前者很有可能投資后者，但“他要我碰我也不碰，他給我錢我也不要，因?yàn)樗皇俏业臉I(yè)務(wù)。”王冉因此多了兩個(gè)朋友。

桔子水晶酒店創(chuàng)始人吳海是王冉好友之一。2012年，當(dāng)吳海與美國凱雷洽談融資業(yè)務(wù)時(shí)，王冉給他提供了專業(yè)意見。吳海說：“財(cái)務(wù)顧問對(duì)融資的作用比較大，他會(huì)提出投資人最想問的問題是什么，也會(huì)作為中間人幫你談。”

有人說，財(cái)務(wù)顧問就是拉皮條的。

“我們比拉皮條的辛苦多了！”王冉笑，“至少還要把音樂放上把燈光調(diào)暗再點(diǎn)上香薰吧。”王冉指的是“一些很有意思的交易節(jié)點(diǎn)”。

2012年年初，胡祖六創(chuàng)辦的春華資本與迅雷創(chuàng)始人鄒勝龍的融資洽談幾近“談崩”。一天，王冉在國貿(mào)三期與高盛談項(xiàng)目。期間，他得知鄒勝龍正在北京開會(huì)，會(huì)后便要趕往機(jī)場(chǎng)。他立刻給春華資本負(fù)責(zé)此次交易談判的合伙人汪洋打了電話，讓他趕往機(jī)場(chǎng)會(huì)鄒。后來，汪、鄒二人在機(jī)場(chǎng)談了一個(gè)多小時(shí)，為最后交易的成功打下了基礎(chǔ)。

在易凱資本2012年度業(yè)績單上，同方股份收購壹人壹本、蘇寧收購紅孩子、小馬奔騰收購數(shù)字王國、海航投資凱撒旅游、Actis投資鹿港小鎮(zhèn)等都成為行業(yè)內(nèi)的點(diǎn)香之作。這讓王冉既賺了吆喝又賺了錢。“其實(shí)大的投行也會(huì)告訴你，賺吆喝的項(xiàng)目不一定賺錢，賺錢的項(xiàng)目不一定賺吆喝。所以我們自己要分清楚，什么項(xiàng)目是賺吆喝的，什么項(xiàng)目是賺錢的。有些項(xiàng)目可能我這兩個(gè)都占不到，我是為了未來布局的。”

“將來我們還會(huì)有并購基金。”但王冉也意識(shí)到，目前中國新型投行整體都不太成熟。“現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境會(huì)逼著公司去進(jìn)行金融創(chuàng)新。譬如，很多并購顧問已經(jīng)開始為自己的客戶提供并購所需的過橋貸款或者夾層融資。”

易凱資本在圈內(nèi)口碑不錯(cuò)。但圈內(nèi)不乏一些倒買倒賣、隨口忽悠的小機(jī)構(gòu)。吳海的一位朋友為了融資，請(qǐng)客送禮之余，還預(yù)支了調(diào)研費(fèi)、公關(guān)費(fèi)，結(jié)果可想而知：被騙。

“（國內(nèi)投行）主要起牽線搭橋的作用。所謂的并購業(yè)務(wù)與國際大行，比如KKR之間的距離比較大。”劉英豪覺得在新一輪投資銀行洗牌的過程中，成為“有名的創(chuàng)始人”至關(guān)重要。“大腕，大腕到哪資源就帶到哪。”中歐校友私募基金協(xié)會(huì)秘書長任濤認(rèn)為有了大腕，才會(huì)出現(xiàn)精品行。

中國式“大腕” 

圈中大腕不少。張懿辰、趙令歡、閻焱、孫強(qiáng)、熊曉鴿……在中國市場(chǎng)，他們比身后的機(jī)構(gòu)更有名。而王冉也已經(jīng)成為公共領(lǐng)域的一名“大腕”，名氣幾乎大過易凱資本。

包凡說王是“公知”。

“我從來不去考慮這個(gè)問題，也不知道到底公知是什么定義。對(duì)我來說是（公知）也好，不是（公知）也好，我還是會(huì)關(guān)心我真正關(guān)心的事情。”2005年12月5日，王冉成為投行界開通新浪博客第一人。2009年8月，王冉開通新浪微博，坐擁近300萬粉絲。他在微博上關(guān)注公共事件、總結(jié)投資心得、發(fā)表行業(yè)見解，經(jīng)常被大量評(píng)論和轉(zhuǎn)發(fā)。“我本身沒有激烈的政治訴求，我想說的事也都能說。”王冉與李開復(fù)、潘石屹等大V們頻頻互動(dòng)。

“其實(shí)我一直覺得，我們回來，呼吸這樣的空氣，在這樣的商業(yè)壞境里面，吃不健康的食品，你最后就是賭一件事，那就是中國會(huì)變好，會(huì)越來越好。你既然賭這件事情，那么也要做一些事情幫助它往那兒走。每個(gè)人都有不同的方式。”

王冉的方式是“發(fā)聲”。這與圈中那些名氣和生意都很大，但是習(xí)慣“銷聲匿跡”的大腕們不同，也與那些只關(guān)心自家一畝三分地、自我小情趣的CEO們不同。

從中學(xué)時(shí)期始，王冉就非常熱衷于各種社團(tuán)：北京中學(xué)生通訊社（學(xué)通社）、校報(bào)、校廣播。“跟80后、90后完全不一樣，我們那一撥人（60年代人）就天然地認(rèn)為跟國家命運(yùn)聯(lián)系得更緊。”所以，當(dāng)17歲的他首次踏上美國，他想到的是“觀察那邊，作出比較，把好東西帶回來。”

當(dāng)時(shí)，王冉經(jīng)常給《北京青年報(bào)》《中國青年報(bào)》《人民日?qǐng)?bào)（海外版）》等投稿，因?yàn)樗荔w制內(nèi)怎么思考，所以他命中率極高。直到1986年年底和1989年那次事件之后，他才開始懷疑。他意識(shí)到純粹寄希望于體制內(nèi)自我革新的想法已經(jīng)“很難走通”了。這讓他更加緊密地關(guān)注公共事件。

為了跟上國內(nèi)形勢(shì)，王冉在明尼蘇達(dá)上學(xué)時(shí)，會(huì)從宿舍走十幾分鐘到一個(gè)電教館去追看兩三天前的《新聞聯(lián)播》，也會(huì)讓父母錄制國內(nèi)電視節(jié)目寄給他。1989年那次事件，他甚至用民間的方式組織了全美最大的百日祭活動(dòng)。“那個(gè)時(shí)代把人逼著小孩不過小孩的日子，天然對(duì)那些東西有興趣，會(huì)用公共平臺(tái)去發(fā)聲。”

很多人說王冉有才氣，他總能從一件有意思的小事講到一個(gè)引人注目的道理。易凱資本創(chuàng)辦之初，王冉在新浪科技開辟了個(gè)人專欄，隨后又在《財(cái)經(jīng)》雜志撰寫“money專欄”，他的觀點(diǎn)和語錄被廣泛關(guān)注。這讓他在行業(yè)內(nèi)迅速有了知名度，“見人時(shí)會(huì)容易些，起點(diǎn)比95年（第一次創(chuàng)業(yè)）高了。”包括參加《贏在中國》《名人堂》《波士堂》《誰來一起午餐》《財(cái)富人生》節(jié)目錄制、各種峰會(huì)和論壇。微博時(shí)代，“發(fā)聲”更便捷、更獨(dú)立。

“人要生活在一定的自我認(rèn)知中”，“我喜歡在社會(huì)這個(gè)層面有一定參與感的感覺”。不同的參與，讓人們對(duì)王冉有了不同的認(rèn)知。認(rèn)知獲得話語權(quán)，王冉成了一名“大腕”。

這，在投行圈很重要。