來源：《財經》

他是中國成功的民營投資銀行創建者，但絕不是一個悶聲發大財的人。

王冉的簡歷是無數中國父母給孩子設計人生時夢寐以求的：中學出國留學、哈佛本科和MBA畢業、海外頂級投行就職。

多數中國父母的想象力會到此為止，但王冉的人生卻更加精彩：他回國并創辦了自己的私營投資銀行——易凱資本。

王冉試圖在國際大投行和國有投行之間建立屬于民營投行的第三股力量。目前，易凱資本是并購項目數量和金額均列第一的中國民營投行。

熟悉王冉的人稱他身上有著銀行圈人士的普遍特質：精明、冷酷、善于發現。但王冉和他們不一樣的是，他擁有這個群體所缺乏的勇氣和表達能力。

2008年，他成為第一批注冊新浪微博的中國商界人士之一。幾年來，他發表了8800多條微博，上百篇博客文章，擁有了339萬粉絲。他對于民主、法治、社會、金融，甚至婚戀等話題都有著自己的獨特看法并且不懼表達。

兩項第一

2012年中，國內最大的母嬰電商網站紅孩子尋求出售，股東們聘請了一家著名的歐洲大投行為并購顧問，但因后者將目標瞄向了亞馬遜等國際巨頭，進展并不順利，王冉決定趁機進入。

在梳理了一遍可能的收購名單之后，王冉將蘇寧列入重點目標，并立即給紅孩子的創始人打了電話：“我們無意和大投行爭搶，但你是否愿意讓我們去試試蘇寧？”得到肯定的答復后，王冉直接飛到了南京蘇寧總部，先見到了蘇寧副總裁任峻，任表現出了興趣。一個月后，王便帶著紅孩子創始人去南京會見了蘇寧董事長張近東。

2012年9月25日，紅孩子以6600萬美元的價格售出，買主正是蘇寧，而這也是A股公司在電商垂直領域的首次并購嘗試。

王冉說，做并購，他比別人多了想象力。他更愿意瞄準那些看似不可能的賣方或者買方。即使對方已確定了委托方，他仍會覺得有機會。

王冉促成迅雷對春華資本的融資則又是一個低概率的成功事件。

2012年初的一天，上午10點王冉接到春華資本合伙人汪洋的電話，說價格談不攏，對迅雷的融資談判要結束了。

當天下午，王得知迅雷創始人鄒勝龍正在機場候機，便意識到這是最后的機會，他立刻給汪洋打電話，讓他趕往機場會鄒。他們在電話中想出了一個新的交易結構，即股權加購股權，并最終以此打動了迅雷。2012年3月，迅雷完成新一輪5000萬美元的融資，春華資本領投。

這兩個案例代表著王冉所創辦的易凱資本的兩項主營業務——兼并收購和私募融資。易凱資本成立于2000年，是中國最早的一批民營投資銀行之一。

截至目前，易凱資本共參與近百起交易，僅2012年就完成了11起并購交易，總額超過20億美元，其中包括：優酷收購土豆(中國媒體和互聯網領域最大的上市公司并購)、小馬奔騰收購數字王國(中國傳媒公司首次通過破產重組程序收購海外的主流娛樂資產)、海航投資凱撒旅游(中國航空公司整合旅游公司的第一起案例)、Actis投資鹿港小鎮(中國餐飲業最大的控股型投資項目)。

在易凱會議室里的一面墻上，掛滿了易凱所做項目的介紹。王冉說，一家投行成功與否的標志之一，是看它所做的項目掛滿了多少面墻。

一位和王冉合作過的某互聯網公司合伙人評價說，王冉很懂得如何讓神經過敏的買主們放松下來，做法之一就是談判的時候從不顯得心急，他總是在對方表示了很強的合作意愿之后注視對方很長時間，然后慢吞吞地說：“我需要考慮一下。”

一位和王冉共事過的人士則表示，王冉像饞貓追魚一樣隨時追尋著可能的機會，并且在面對合作伙伴的時候總是愿意說真話。

易凱資本現在已是并購項目數量和金額均列第一的中國民營投行。這個第一，王冉奮斗了17年。

兩次創業

1995年，中國首家合資投資銀行中金公司成立，一些海外金融人士嗅到了中國投資銀行業萌芽的氣息，王冉就是其中之一。

這位哈佛商學院的高材生甚至跑去見了金融街管委會主任，他指著當年滿是胡同房的金融街說，“海外有的是投資人，只要肯去資本市場找錢，我就幫你把這個樓蓋起來。”同年，王冉參與創辦了東方華爾。

在那之前，中國的投資銀行市場中只有兩股力量，一是高盛等國際大投行，做的是大企業生意；二是中金等國有投行，依靠的是政府背景。王冉的初衷便是在兩股力量中間，建立一種新的民營投行，為中小企業的并購、融資提供服務。

馮侖在《野蠻生長》中曾將那個年代稱為盲流草莽年代，發家的都是膽大包天者，如史玉柱。這些“野蠻生長”的民營企業家對投資銀行的角色并不熟悉，因此也不會輕易聘用他們。

東方華爾很快就支撐不下去了，為了生存，他們甚至出了一本類似Zagat那樣的北京餐館指南。

有一天，王冉拿著書的小樣，琢磨怎么讓字體更好看一些。“就在那一瞬間，突然覺得很悲哀，這和我當年‘再造中金’的夢想差太遠了。”

東方華爾僅維持了不到三年，便宣告結束。那年王冉30歲，過完生日后重回美國，成為美國大通證券公司全球并購部高級經理。

在看似風光的投行中循規蹈矩，住著五星級酒店，坐著頭等艙，在2000年互聯網浪潮到來的時候，王冉終于坐不住了。

2000年，一位曾經叱咤風云的網絡公司董事長當著王冉的面，在黑板上畫了一塊餅，分了三小塊一大塊：“這就是未來的全球電子商務市場，這塊是eBay，這塊是亞馬遜，這塊是雅虎。剩下的都是我們的！”

同年，王冉的師弟，畢業于哈佛大學商學院MBA的邵亦波在上海創辦了易趣網，成為國內第一家電子商務網站。

那年的一個深夜，摩根大通的韓國辦公室，王冉在等一份傳真的間隙，寫了一篇文章“指著大海的方向”，這也是他給《財經》撰寫的第一篇專欄文章。此后，他在《財經》發表了數十篇文章，話題涉及金融、互聯網、傳媒、并購等領域。

文章中，王冉將互聯網創業比做人人向往的大海，他寫道，從硅谷到中關村，從Yahoo到新浪(87.03, 1.35, 1.58%)，人們都在思考類似的模式：幾萬美元起家，一個月內引入 100萬美元天使投資，六個月內引入300萬至500萬美元的風險投資，一年之內引入2000萬美元的戰略投資，兩年之內在境外上市，從而使公司市值達到 10億美元左右。

互聯網浪潮，并不是一個短暫的、平淡的商業浪潮，而是革命性的、改變歷史的浪潮。互聯網天生需要資本助力。

2000年4月，王冉第二次歸國創業。在位于嘉里中心三層的寫字樓里，易凱資本誕生。易凱之后，大量民營投行相繼成立。2003年，漢能投資集團成立；2004年，華興資本成立；2005年，綠橋資本成立。

這些民營投行的共性是：完全跳開了傳統證券承銷和證券經紀狹窄的業務框架，早期以顧問業務為核心，主要服務于新興經濟體中的高成長企業，后期開始發展并購、融資甚至上市業務。它們參與的交易大都在10億美元以內，這保證了更多的中小民營企業可以享受到金融服務。

王冉說，投行是一個穩健保守又資金雄厚的龐然大物，在美國，只有擁有多年投行經驗的人才有資格做一家小型投行。而中國恰恰沒有這些白發蒼蒼的投行副董事長們，這給了易凱等民營投行一個絕佳的機會。

有人評價，王冉是在最合適時間，帶著國際投行的背景，帶著資源和關系，做了中國互聯網公司最需要的事情。

但二次創業不久，第一波互聯網泡沫破滅，易凱資本亦受到牽連。辦公室從租金昂貴的國貿二座搬到相對便宜一點的華潤大廈，五個合伙人走了兩個，最少的時候公司只剩下三個人。

王冉不得不調整策略，把易凱資本的業務從TMT延伸到傳媒娛樂、消費行業、健康產業上，并且發起了國內首例真正意義的杠桿收購案。

2006年2月5日，海外私人投資基金Pacific Alliance Group用1.225億美元收購中國嬰兒用品供應商好孩子68%的股權。這起收購的典型意義在于：該基金支付的1.225億美元收購款中，只有區區1200萬美元現金，余者以好孩子發現金流和企業控制權價值為抵押，向金融機構借貸，博取了400%的高額投資回報率，實現“蛇吞象”。

王冉說，今天中國的金融環境和上世紀80年代的美國有很多相似的地方，他相信杠桿收購在中國也一定會迎來自己的春天，這將是并購投資面臨的重大市場機遇。

中國過去30多年經濟高速增長，沒有遇到真正的經濟周期，一旦開始有了，怎么去把握？王冉說，易凱貫穿2013年的一個重要議題就是：如何把握經濟周期中的投資機會，并確保并購業務的完整布局。

但此時，他不得不面臨著另外一個問題，就是國內投行的生存困境。以易凱為代表的投行曾推動了整個中國互聯網的并購和投資，但這些公司長大之后，又組建了自己的專業投融資團隊，投行以前牽線搭橋的作用，被逐漸弱化。

王冉說，未來易凱將會成立一家投資并購基金公司，易凱的角色將不再局限于并購顧問，而是作為主體，去收購企業，通過運營提升后再實現上市或者轉手賣給合適的買家。這樣，既能把握住財務創新和資本創新，又能發揮所長，找到最佳退出路徑。而當這個目標實現時，易凱將可能成為中國的Black Stone。

在民營投行的發展歷程中，風險和機遇如影隨形。有人曾將這條存活的道路比做一個錐形的時空隧道，只有很少一部分民營投行可以爬過這個隧道，通過小孔見到陽光。

內心的商業秩序

王冉是一個極特別的人。他擁有的第二個身份，就是知名博主和專欄作家。他在國內多家財經報刊上發表了數百篇專業文章，除此，他還寫了數百篇博客，近萬條微博。

在網絡上，網友將他說過的話整理成“王冉語錄”。

王冉說，他2000年從美國回來創辦易凱，只有五六年的投行經驗，賭的就是中國會越來越好。之后他感受到了理想與現實之間的沖突，這無疑是在經歷一種極端的體驗。畢竟，這是截然不同的兩個商業環境，一個已具有上百年歷史、規范成熟，而另一個卻還在摸索和自我完善的過程中。

他批評無處不在的審批制度是利益集團的溫床。要限制利益集團的野蠻掠奪，就要敢于在絕大多數經濟領域放棄行政審批，讓市場按自己的邏輯運行。他評價政府拿了納稅人的錢，只需盡量幫納稅人避免災難。好的政府可以在大多數時候做到這一點，不好的政府則是在大多數時候把自己變成了民眾的災難。

之后，在2012年底一次《時尚先生》的活動中，王冉當著王石等眾多企業家的面，說易凱堅持不作惡，不會承攬破壞市場規則與秩序的交易更不會替客戶造假。

他所接受的一整套西方商業文明的教育正在身上發酵。

在公司管理上，他極其嚴格。易凱資本的一位女員工說，有一次王冉在辦公室見到女員工穿著隨便，便立即制定了一整套的著裝細則，細致到包括裙子的長度、絲襪的顏色、鞋子的款式。員工從來沒見他發過脾氣，任何時候他都不會失態，但多數員工會對他感到畏懼。

在業務上，王冉強調像西方金融市場一樣專業細分，業務聚焦。他專注并購，并對潛在的利益沖突非常在意。“你服務了華誼和博納，還能服務小馬奔騰嗎？我們有一條很清楚的線，那就是在同一時間，我們不會幫助同行業的兩家競爭對手做同一件事。”

圈內人會發現，王冉所帶領的易凱是一家非常“不本土”的本土投行。而他的競爭對手包凡則表現出了與之截然相反的“江湖”做派，這位華興資本的創始人留著光頭，酷愛賽車。“你可以在各種社交場合遇見華興高層，歌廳、酒吧等等，但王冉一直以來，只習慣和對方約著喝喝咖啡。”如今，華興的業務拓展到包括上市股票承銷、證券經紀、賬簿管理等機構證券領域，業務量也開始趕超易凱。

王冉反思，易凱過于溫和的行事原則，在大浪潮到來之時總是錯失最佳機會。2011年電子商務如火如荼，易凱卻過于保守，錯過了一批電商公司的融資和并購，直到一年后才勉強抓住了這一波的尾巴。而華興則在這一波剛剛開始的時候就做了對京東的融資。

王冉曾多次向公眾表示，他的理想是將易凱資本打磨成一家“百年老店”。只要方向明確，之前的戰略失焦，放在百年的維度上，或許并不那么嚴重。但是對于一家“百年老店”而言，推動一個怎樣的商業氛圍，這才是王冉更關注的事情。因為只有在一個良好的商業秩序下，才會誕生“百年老店”。

王冉說，現在的中國商業環境適合那些愿意睜一只眼閉一只眼的人成功。在很長一段時間內，他在生意場上看到的所謂“成功”，往往都是空手套白狼，拆東墻補西墻，在這樣一個大背景下，各行各業都在急不可待地尋求短期回報。

他希望身體力行去推動市場的規范發展。他還希望用言論和文字來帶動更多的人明確內心的商業秩序——讓資源以市場為原則來進行分配，而不是通過人和政府來調配。

王冉表示，如果說中國商人是“最膽小”的一個群體，恰恰是因為他們是離政府最近的一群人。但企業家與這個社會是共生關系，當社會生態惡化時，企業家往往會是最終的受害者。所以，他始終不希望自己是沉默的大多數。

“我覺得企業家和創業者為了自己的長期安全和長遠利益，還是應該有一些基本、但是堅定的訴求與信仰，譬如對法治、公平和自由市場經濟的追求與堅守。因為在一個布滿地雷的球場上沒有人可以快速奔跑，在一個充滿污穢的染缸里也沒有人可以兀自潔白。”王冉說。